纺织服装：加强防御价值布局

基本面数据要点:16Q1五十家重点零售企业服装零售额同比下降5.1%,增速低于上年同期8.6个百分点;16年3月纺织品和服装出口同比分别提升34.8%青少年癫痫病的症状和35.5%,但Q1累计仍下滑2.2%/7.3%;小儿良性癫痫早期症状截至4月30日,国内外金分别较3月底上涨4.2%/4.9%,内外棉价格分别上涨5.9%/8.4%,内外棉价差缩小至303元/吨。

15年报总结:2015年纺织服装全行业上市公司营收同比增长3.9%,归母净利润同比增长6.7%,个别龙头表现靓丽,但整体而言,行业仍处于低位徘徊阶段,大部分子行业存货和应收账款周转率指并无好转,反映出全行业在销售承压背景下存货改善乏力,对加盟商扶持力度加强导致应收账款持续上升。

16一季报总结:2016年Q1,癫痫检查项目全行业上市公司营收同比增长4.0%,较15Q4略有改善,但仍处于调整阶段。其中,品牌服饰16Q1收入增速基本持平或略有下滑,纺织制造有所分化,棉纺收入及净利润均有提升,现金流也有所改善,印染行业-1.html">印染行业收入亦有提升,但净利润增速下滑,而非棉纺行业收入及净利润增速均有下滑。资产运营效率仍在下降,增长质量指标恢复健康状态尚待时日。

A股公司跟踪:九牧王/摩登大道/美邦服饰/海澜之家/报喜鸟2015年收入同比上升9.13%/3.47%/-4.92%/28.3%/-1.45%,归母公司净利润同比增速15.33%/-31.54%/-396.57%/24.35%/-25.39%;七匹狼/森马服饰/搜于特2016年一季度收入同比增长11.05%/16.15%/118.93%,归母净利润增速分别为-5.18%/24.53%/44.71%。

港股和海外公司:截至2016年3月31日,安莉芳/卡宾/361度/达芙妮/六福季度销售收入增速-13%/-4.4%/7.2%/-6.2%/-27%;思捷环球近9个月的销售收入微跌0.1%。HERMESQ1营收+6.2%,LVMHQ1销售额+3.6%,KeringQ1销售额+4%,AdidasQ1净利润+38%,eBayQ1净利润+7%,UNIQ昆明治癫痫病的医院哪家效果好LO近6个月净利润-55.1%,NBrownGroup全年收入+3.5%但利润-7.8%,INDITEX全年净利润+14.9%,Boohoo全年盈利增速超过40%,AmazonQ1净利润5.13亿美元,实现扭亏为盈。

走势回顾:16年以来行业指数累计涨跌排名中后(跑输沪深300),纺织制造靠小市值品种拉动表现好于服装家纺;4月下半月行业指数涨跌排名靠后(跑输沪深300)。4月下半月下跌公司居多,品牌类南极电商/雅戈尔/老凤祥/森马涨幅靠前,制造类仅浔兴股份略有上涨;H股品牌类下半月有所分化(动感集团/宝胜等领涨,卡宾/利邦等领跌),制造类上涨居多(九兴/裕元等上涨,天虹/互太等下跌)。

投资策略:1、品牌行业:上周末常规报披露完毕,板块业绩仍处于底部徘徊,尚未显示出行业性复苏迹象。因此,在当前市场重新进行方向选择时,维持前期观点,建议继续加强防御布局,优选有业绩及具备安全边际的价值稳健品种,对应标的高成长性的跨境通和南极电商,稳健低估的森马和海澜。而主题类博弈品种,在当前市场中期方向不明朗,成交大幅萎缩,个股走势低迷,上下两难的境遇下,建议待风险偏好回归正常后,结合定增进程/员工持股到期/投资并购预期/解禁等选择,主题类型除前期市场较为关注的网红、体育、互联网时尚生态圈及小市值壳资源外,后期我们建议可重点关注Q1唯一缺席的医美主题,若大盘反弹新主题的强度或强于旧主题。2、纺织制造:在供给测改革的大背景下,纺织制造业龙头企业将进一步受益于行业集中化的提升,棉企龙头及印染企业龙头均受益于此,但考虑到5月抛储将使现货价格承压,短期内价格走势波动加大,建议等抛储实施后,棉价波动相对趋稳后,关注下半年盈利存在改善预期的棉企龙头。

本期组合:南极电商、跨境通、森马、新野纺织。

风险提示:终端消费及行业转型低于预期;主题投资标的短期估值仍偏高。